Bolsa de Brasil se desploma tras la victoria de Lula: motivos y consecuencias

Respuesta directa: la victoria de Lula da Silva en la segunda vuelta del domingo 25 de octubre de 2026 ha provocado la mayor caída de la bolsa brasileña desde marzo de 2020. El Ibovespa cerró el lunes 26 en 176.608,23 puntos, un 13,88 % menos, tras tocar un mínimo de 169.516,43 (más de un 17 % por debajo del cierre anterior) y activar el circuit breaker por primera vez desde 2020. El dólar subió en torno a un 8,2-8,4 % hasta unos 5,40 reales y, medido en dólares, el índice pierde alrededor de un 20 % (cálculo propio a partir de los cierres). En preapertura, el ETF iShares MSCI Brazil (EWZ) y los ADR de Petrobras, Itaú, Bradesco y Nubank llegaron a caer entre un 20 % y un 29 %, pero esa cifra exageró el golpe: en la B3, Petrobras cerró con un -8,18 %, Itaú con un -13,66 % y Bradesco con un -21,70 %, y el EWZ cerró en Nueva York con un -19,8 % (a $34,15; una sola fuente). Ninguna fuente que he consultado sostiene un «Ibovespa en dólares» cerca del -30 % ni una caída superior al 40 %.

Actualizado tras el cierre de la bolsa: 26 de octubre de 2026, 22:26 (hora peninsular española). Este artículo se publicó a mediodía, antes de que abriera la bolsa de São Paulo (B3), con cifras de ETF, ADR y futuros en horario ampliado. Ahora incluye los datos de cierre del Ibovespa, el dólar, Wall Street y el Ibex 35; las cifras de preapertura se conservan solo como contexto y están marcadas como tales. Indico la hora y la fuente de cada dato y señalo las discrepancias. Lo que no he podido verificar (por ejemplo, el cierre de los ADR en Nueva York) lo digo expresamente. Este contenido es educativo e informativo y no constituye asesoramiento financiero.

Índice de Contenidos

Qué ha pasado y cuánto cae

Con el 100 % de las urnas escrutadas, Lula (PT) obtuvo el 51,79 % de los votos válidos frente al 48,21 % de Flávio Bolsonaro (PL), según Reuters (vía Money Times, 26 de octubre, 5:17 hora de Brasilia). La diferencia ronda los 4,4 millones de votos y el Tribunal Superior Electoral (TSE) proclamó a Lula ganador a las 21:09 hora de Brasilia, según elDiario.es. Es su cuarto mandato y, según varios medios, el primer candidato desde la vuelta de la democracia que gana la presidencia tras quedar segundo en la primera vuelta.

El mercado iba posicionado en sentido contrario. Tras la primera vuelta del 4 de octubre, en la que Flávio Bolsonaro quedó primero, el Ibovespa subió un 7,7 % hasta cerca de 209.600 puntos y el dólar bajó de 5,22 a unos 5,00 reales (InfoMoney, 25 de octubre). Las encuestas del día previo daban a Flávio ligeramente por delante, y ningún gran instituto anticipaba la remontada, según La Nación. La victoria de Lula obligó a deshacer ese «trade electoral». Esa es la causa inmediata de la caída; las causas de fondo las analizo más abajo.

Cronología: de la primera vuelta al lunes de pánico

4 de octubre: primera vuelta. Flávio Bolsonaro queda primero. Entran flujos extranjeros: según Metrópoles, unos 10.000 millones de reales tras la primera vuelta, el mayor ingreso diario de la serie.
Viernes 23 de octubre: el Ibovespa cierra en 205.082,56 puntos (+0,47 %) y el dólar en 4,9931 reales (-0,92 %), según Money Times.
Domingo 25, tarde: el juez del Supremo Tribunal Federal (STF) Cristiano Zanin prorroga dos horas la votación (de las 17:00 a las 19:00) por problemas de transporte público. El TSE suspende temporalmente la difusión de resultados.
Domingo 25, 21:09: el TSE proclama la victoria de Lula (elDiario.es). Flávio Bolsonaro anuncia que no reconoce el resultado y que pedirá la anulación.
Domingo 25, noche: el EWZ cae entre el 18 % y el 20 % en el mercado posterior al cierre; los futuros del real pierden más del 10 % (Poder360, Guia do Investidor).
Lunes 26, madrugada: un ETF brasileño cotizado en Tokio cae cerca de un 15 % (Reuters). Las bolsas europeas abren en verde, con la excepción de los valores con exposición a Brasil.
Lunes 26, 7:08-7:46 (Brasilia): el EWZ marca entre -26 % y -27,3 % en preapertura; los ADR de Petrobras, Itaú, Bradesco y Nubank caen entre un 20 % y un 28,5 % (Money Times).
Lunes 26, apertura en Madrid: el Ibex 35 baja cerca de un 0,8 %, lastrado por Santander y Telefónica.
Lunes 26, 10:00 Brasilia (14:00 en España): abre la B3 con una pausa de 30 minutos por circuit breaker (InfoMoney sitúa la activación a las 9:57 y Poder360 a las 10:04; ver discrepancias). Al reanudarse, el índice cotizaba un 16,9 % por debajo del cierre anterior (Money Times).
Lunes 26, cierre: el Ibovespa termina en 176.608,23 puntos (-13,88 %) y el dólar en unos 5,40 reales. El Ibex 35 cierra en 19.033,3 puntos (+0,23 %), con Telefónica en -6,41 % y Santander en -3,09 %, y Wall Street cierra en positivo.

Las cifras, una a una, con hora y fuente

Aquí está el punto donde más se mezclan los titulares. Distingo cuatro cosas distintas: el Ibovespa en reales (el índice de la bolsa brasileña), el Ibovespa en dólares (el mismo índice convertido, que cae más porque el real también cae), el EWZ (un ETF en Nueva York que replica el MSCI Brazil, no el Ibovespa) y los ADR de empresas concretas.

Dato	Cifra	Hora y fuente
Ibovespa, cierre del viernes 23	205.082,56 puntos (+0,47 %)	Cierre, Money Times
Dólar/real, cierre del viernes 23	4,9931 reales (-0,92 %)	Cierre, Money Times
EWZ, posmercado del domingo	-17,97 % (a $34,94)	21:52 del domingo, Brasilia; Poder360
EWZ, posmercado del domingo	-19,63 % (a $34,23)	Noche del domingo; Guia do Investidor
EWZ, preapertura del lunes	-27,26 % (a $30,98)	7:08 Brasilia; Money Times
EWZ, preapertura del lunes	-26,09 % (a $31,50)	7:15; Money Times
EWZ, preapertura del lunes	-26 %	7:36; Money Times
ETF brasileño en Tokio (Nomura)	Cerca de -15 %	Sesión asiática; Reuters
Real, futuros de noviembre	Alrededor de -10 % a -11 %; dólar implícito cerca de 5,50 reales	Domingo noche; Reuters y Guia do Investidor
Petrobras (ADR PBR)	-20 % / -21 %	Preapertura, 7:36 y 7:40; Money Times y Ecos365
Itaú (ITUB)	-28,5 % / -27 %	Preapertura; Money Times y Ecos365
Bradesco (BBD)	-26,8 % / -29 %	Preapertura; Money Times y Ecos365
Nubank (NU)	-24 % (preapertura); más de -10 % el domingo	Money Times; Valora Analitik
Vale (VALE)	-3,79 %	7:15; Money Times
Brent / WTI (preapertura)	$114,33 (-2,05 %) / $100,79 (-2,40 %)	7:18 Brasilia; Money Times
Futuros S&P 500 / Nasdaq (preapertura)	+0,34 % / +0,35 %	7:08; Money Times
Cierre del lunes 26: Ibovespa	176.608,23 puntos (-13,88 %); mínimo del día 169.516,43	Cierre B3; InfoMoney, CNN Brasil, Money Times, Forbes Brasil
Ibovespa en dólares, cierre	Alrededor de -20 %	Cálculo propio (176.608 / 5,403 frente a 205.083 / 4,9931); The Rio Times estima también cerca del 20 %
Dólar/real, cierre del lunes 26	5,403 reales en venta (+8,21 %); 5,4066 al contado (+8,36 %); máximo del día 5,6059	InfoMoney, Money Times, Forbes Brasil
Circuit breaker	Pausa de 30 minutos en la apertura; primera vez desde marzo de 2020	InfoMoney, CNN Brasil, Forbes Brasil
EWZ, cierre del lunes en Nueva York	-19,8 % (a $34,15)	The Rio Times; una sola fuente, sin contrastar
ADR de Petrobras, Itaú, Bradesco y Nubank, cierre en Nueva York	No verificado	No he encontrado una fuente fiable con el cierre de estos ADR
Petrobras (B3), cierre	PN -8,18 %; ON -6,81 %	InfoMoney, Forbes Brasil
Itaú Unibanco (B3), cierre	PN -13,66 %	InfoMoney, Forbes Brasil
Bradesco (B3), cierre	PN -21,70 %	InfoMoney, Forbes Brasil
Banco do Brasil (B3), cierre	ON -29,33 % (a R$ 17,47)	InfoMoney, Forbes Brasil
Vale (B3), cierre	ON +4,01 % (a R$ 64,38)	InfoMoney, Forbes Brasil
Tipos futuros (DI), cierre	DI enero 2029: 15,250 % (+2,655 puntos porcentuales); DI enero 2031: 15,240 % (InfoMoney) o 15,185 % (CNN Brasil)	InfoMoney y CNN Brasil
Wall Street, cierre del lunes 26	S&P 500 +0,70 % (7.676 puntos); Nasdaq +0,83 %; Dow Jones +0,28 % (52.361 puntos)	Bolsamania y Estrategias de Inversión
Ibex 35, cierre del lunes 26	19.033,3 puntos (+0,23 %)	Bolsamania, EFE (vía Infobae)
Santander, Telefónica e Iberdrola, cierre	Santander 11,154 € (-3,09 %); Telefónica 3,198 € (-6,41 %); Iberdrola +0,32 % (precio no verificado)	Bolsamania, EFE (vía Infobae)
Bitcoin, ahora	$79.793 (-0,70 % en 24 h; -2,68 % en 7 días)	CoinMarketCap, 21:17 UTC (22:17 en España)

Cifras que no cuadran entre fuentes

Porcentaje del resultado: 51,79 % (Reuters, LISA News, elDiario.es), 51,78 % (La Nación), 51,76 % (Money Times y El Cronista, con más del 99 % escrutado) y 51,66 % (un titular de Valora Analitik). Las diferencias parecen deberse al momento del recuento; el dato final es 51,79 %.
EWZ: entre -17,97 % y -27,26 %. No es una contradicción: son horas distintas (posmercado del domingo frente a preapertura del lunes) y la caída se profundizó. Al cierre en Nueva York, el EWZ perdió un 19,8 % (The Rio Times, una sola fuente), de modo que la preapertura (-26 % / -27 %) exageró la caída.
«Ibovespa en dólares casi -30 %»: es el titular de Money Times, pero el cuerpo de la nota no da una cifra del Ibovespa y el único dato cercano es el del EWZ (-27,26 %). No he encontrado ninguna fuente que hable de más del 40 %. Al cierre, el cálculo propio da alrededor de un -20 % (The Rio Times también lo estima cerca del 20 %), por lo que el -30 % no se confirmó.
Dólar al cierre: 5,403 reales en venta (+8,21 %) según InfoMoney y Money Times, 5,4066 al contado (+8,36 %) según Forbes Brasil y 5,406 (+8,36 %) según CNN Brasil. Son distintos tipos de cotización y redondeos del mismo movimiento.
Circuit breaker: InfoMoney lo sitúa a las 9:57 tras una caída del 10 %; otra crónica, que cita a Poder360 y Metrópoles, habla de las 10:04 antes de la apertura. Todas coinciden en una pausa de 30 minutos y en que fue la primera desde marzo de 2020.
Cierre del Ibovespa: 176.608,23 puntos (-13,88 %) en InfoMoney, CNN Brasil, Money Times, Forbes Brasil y The Rio Times. Una crónica atribuye a Metrópoles 177.540 y un -13,43 %; no la he podido contrastar y no la uso.
Petrobras: corregido. Una tabla de Money Times (7:17) mostraba el ADR con «+23,62 %», pero era un error de signo: otra nota del mismo medio (7:36) lo daba en -20 % y Ecos365 en -21 %. Eso fue en preapertura; en la B3, la acción cerró con un -8,18 % (PN) y un -6,81 % (ON).
ADR en general: un medio habla de caídas de «hasta el 15 %» en Nueva York y otros de «hasta el 28 %». Depende de la hora y de los valores incluidos. Del cierre en Nueva York solo he podido verificar el EWZ (-19,8 %, una sola fuente); el cierre de los ADR de Petrobras, Itaú, Bradesco y Nubank no está verificado.
Ibex 35 y Santander/Telefónica: EFE da Ibex -0,73 %, Santander -5,35 % y Telefónica -5,59 % en la apertura; Bolsamania da -0,82 % para el Ibex y, en el mismo texto, valores distintos para Telefónica (-8 % frente a -4,71 %). Son fotos de minutos diferentes de una sesión muy volátil. Al cierre, el Ibex ganó un 0,23 % (19.033,3 puntos), Telefónica cedió un 6,41 % y Santander un 3,09 %: la caída de Telefónica se amplió y la de Santander se moderó.

Por qué cae tanto la bolsa de Brasil

Ningún medio serio atribuye la caída a un solo factor. Lo que dicen las fuentes se resume en cinco.

1. Un mercado mal posicionado

Esta es la explicación que más se repite. Metrópoles recoge que los contratos de opciones que ganaban con un Ibovespa en 200.000 puntos llegaron a 5,6 millones en circulación, y que el volumen medio diario de las opciones semanales más que se duplicó entre 2025 y 2026. Según el columnista Matheus Leitão, parte de la caída «solo devuelve» al mercado al nivel previo a la primera vuelta (Ibovespa en torno a 192.000 puntos y dólar en 5,22 reales) y el resto se debe al desmontaje apresurado de posiciones apalancadas. Un analista citado por Poder360 añade que el impacto negativo de Lula puede ser mayor que la mejora que habría traído Flávio, porque parte de esa victoria ya estaba en los precios. Bradesco BBI, además, ya había rebajado Brasil a «neutral» tras un rally de aproximadamente el 13 % del MSCI Brazil en dólares durante octubre (InfoMoney). Al cierre, el Ibovespa (176.608) y el dólar (5,40) quedaron peor que esos niveles previos a la primera vuelta (192.000 puntos y 5,22 reales), así que la caída fue más allá de deshacer el rally.

2. Dudas sobre la política fiscal y la deuda

La deuda bruta del Gobierno General pasó del 71,7 % del PIB en diciembre de 2022 al 82,5 % en julio de 2026, y el déficit nominal llegó al 9,34 % del PIB en 12 meses, sobre todo por intereses (XTB). Bradesco BBI proyecta que la deuda bruta suba del 83,6 % al 88,2 % del PIB. InfoMoney subraya que Lula no tiene mayoría propia en el Congreso, lo que reabre dudas sobre el control del gasto. Importante: según Metrópoles, ambos candidatos defendían agendas caras, y Flávio prometió en la recta final gasto adicional (tarifa cero los fines de semana, subidas del salario mínimo y de las pensiones por encima de la inflación) sin indicar su financiación. Es decir, el mercado no apostaba tanto por un ajuste fiscal comprobado como por la expectativa de uno.

3. Tipos de interés e inflación

La Selic está en el 13,75 % desde el 17 de septiembre, tras cinco recortes de 0,25 puntos en 2026 (marzo, abril, junio, agosto y septiembre). La inflación a 12 meses (IPCA) fue del 4,58 % en septiembre, por encima del techo del 4,5 % de la banda de tolerancia, según una nota actualizada el 23 de octubre. Con más riesgo fiscal y un real más débil, Reuters apunta que el mercado pasaría a descontar un único recorte de 25 puntos básicos en noviembre, cuando antes también veía otro en diciembre. Capital Economics considera menos probables dos recortes este año. Un economista citado por Poder360 espera una subida de entre 60 y 100 puntos básicos en los tipos futuros de medio y largo plazo. El Copom se reúne el 3 y 4 de noviembre y de nuevo el 8 y 9 de diciembre.

4. Intervencionismo en empresas públicas y bancos

Petrobras y el Banco do Brasil son el foco por su participación estatal (InfoMoney) y los bancos con mucho crédito al consumo son de los más expuestos. Las fuentes consultadas mencionan el riesgo de interferencia política en precios de combustibles, inversión y dividendos de Petrobras como un factor a vigilar (XTB), pero ninguna documenta una medida concreta anunciada después de la elección. Es un riesgo percibido, no un hecho; lo marco así para no atribuir a Lula decisiones que todavía no ha tomado.

5. Incertidumbre institucional

Reuters cita a un analista de Avenue que advierte de que la judicialización de la elección puede añadir volatilidad. Lo veo en el apartado siguiente.

¿Hubo fraude electoral? Lo que se sabe y lo que no

Las alegaciones proceden del candidato derrotado y de su entorno; hasta ahora no he encontrado en ninguna fuente una prueba de fraude. Esto es lo que consta:

Qué dice Flávio Bolsonaro: que no reconoce el resultado, que pedirá la anulación y que no acepta «que se cambien las reglas de juego en medio del partido» (El Cronista). Su queja central es la prórroga de dos horas del voto ordenada por Zanin, a quien llama «exabogado de Lula» (LISA News). También afirma que los interventores de su partido fueron retirados de la sala cofre; el TSE lo desmiente: según su comunicado del domingo (recogido por ICL Notícias y BP Money), dos representantes del PL siguieron el test de integridad de las urnas, la totalización y la divulgación de resultados desde las áreas de fiscalización, y dice tener registros e imágenes que lo acreditan; yo no he podido ver esos registros. Según Reuters (Money Times, 26 de octubre, 16:32), Flávio anunció que pediría la anulación, pero no consta que haya registrado ya un recurso formal; su defensa no respondió de inmediato a Reuters.
Qué ocurrió con la prórroga: Zanin la ordenó a las 17:01 por problemas de transporte público en São Paulo y Salvador. Según El Cronista, la campaña de Lula pidió ampliar el horario en nueve estados por restricciones de transporte y la de Flávio lo pidió en tres estados (São Paulo, Paraná y Santa Catarina) por lluvias; LISA News habla de una petición de Flávio limitada a cinco estados. Zanin aclaró después que solo afectaba a las mesas aún abiertas y que los votos de las urnas ya cerradas contarían con normalidad (La Nación). Según un análisis del profesor Pedro Burgos (Insper) recogido por Reuters, menos de 35.000 votos (en torno al 0,03 % del total) se registraron en esas dos horas; Brasil de Fato cita 35.521 votos entre las 17:00 y las 19:00 frente a una diferencia de 4.430.191 votos a favor de Lula. Para anular la votación habría que demostrar que los votos afectados bastarían para cambiar el resultado, y la diferencia es demasiado amplia, según Reuters.
Qué dice el TSE: según LISA News, su presidente, Kassio Nunes Marques, admitió que la medida «generó dificultades» y que las urnas electrónicas ya cerradas no pueden reabrirse por su programación. El mismo medio indica que solo se sustituyeron 1.551 de 499.248 urnas (0,31 %). No he podido verificar estas cifras directamente en la web del TSE. Según Reuters y Brasil de Fato, Nunes Marques declaró tener plena seguridad en el proceso electoral y consideró que la prórroga puntual no distorsionó el resultado; tres fuentes de Reuters (dos del TSE y una del STF) consideran «remotas» las opciones de que prospere una anulación.
Observadores: LISA News afirmaba que observadores nacionales e internacionales certificaron la ausencia de interferencia externa, sin identificar misiones ni documentos; eso sigue sin verificarse. Lo que sí consta: la misión de observación de la OEA estuvo desplegada en la segunda vuelta y su secretario general, Albert Ramdin, felicitó a los brasileños por la participación y el compromiso con la democracia el domingo 25 (Infobae, 26 de octubre). Según esa información, el informe preliminar de la misión aún no se había publicado y señalará «oportunidades para mejorar» los procesos electorales; no consta ninguna denuncia de fraude por parte de la misión. De la Unión Europea solo consta su felicitación a Lula (Reuters); no he localizado un informe de observación de la UE.
Trump: según Money Times, Donald Trump sugirió, sin aportar pruebas, que la elección parecía fraudulenta; según Reuters, su Gobierno no había felicitado a Lula.
Investigaciones: la Policía Federal abrió una investigación por una posible obstrucción del derecho al voto en Sergipe (La Nación). Es un asunto distinto de un fraude en el recuento.
Análisis jurídico: The Korea Times cita a Mario Braga (RANE), que ve «muy improbable» revertir el resultado. Money Times enlaza notas en las que un constitucionalista califica de improbable anular la elección y BTG Pactual dice que el resultado no deja margen para la contestación. El margen es de más de 4 millones de votos y la participación fue alta, con la abstención en el 19,2 %, la más baja en 20 años según La Nación.

Conclusión neutral: hay una controversia real sobre una decisión judicial (la prórroga) y un candidato que anuncia impugnación. Lo que no hay, según lo publicado hasta ahora, es evidencia de manipulación de votos. «Amaño electoral» es una afirmación que hoy ninguna fuente respalda con pruebas, y por eso no la utilizo.

Efectos de primer orden

Renta variable

El Ibovespa llevaba un rally importante: el índice pasó de 183.477 puntos el 25 de septiembre a 205.082 el 23 de octubre. Antes de la apertura, los analistas esperaban caídas de más del 5 % y hasta más del 10 % y avisaban de un posible circuit breaker. Las reglas que cita Reuters son: pausa de 30 minutos si el índice cae un 10 %, pausa de una hora si cae un 15 % y una tercera parada si llega al 20 %. La B3 activó finalmente el circuit breaker: pausa de 30 minutos en la apertura, la primera desde marzo de 2020 (CNN Brasil, Forbes Brasil). El índice reanudó un 16,9 % por debajo del cierre anterior (Money Times) y tocó un mínimo de 169.516,43 puntos. Según Poder360, no hubo una segunda pausa porque el siguiente umbral del día era del 20 %. El Ibovespa cerró en 176.608,23 puntos (-13,88 %), la mayor caída porcentual desde marzo de 2020 y su nivel más bajo desde el 31 de agosto (Money Times). Por sectores, CNN Brasil recoge caídas del 28,63 % en inmobiliario, del 26,14 % en consumo y del 26,52 % en small caps; según Forbes Brasil, el índice financiero cayó un 22,48 % y la propia B3 un 36,28 %.

El real y la deuda

Una encuesta de Citi citada por InfoMoney indicaba que el 63 % de los participantes esperaba una depreciación del real superior al 5 %. En los futuros, la depreciación llegó al 10-11 %. Con un alza del 6 % en el dólar futuro se activa una subasta, y un analista de Correparti cree que el Banco Central podría intervenir si la subida supera el 5 %. En deuda, el mismo análisis de InfoMoney recoge que el 67,1 % de los encuestados esperaba una subida de más de 100 puntos básicos en el contrato DI de enero de 2029. Al cierre, el dólar subió entre un 8,2 % y un 8,4 % hasta unos 5,40 reales (la mayor subida diaria desde 2003, según Forbes Brasil), con un máximo de 5,6059 reales a las 10:46. El DI de enero de 2029 cerró en el 15,250 % (+2,655 puntos porcentuales, InfoMoney), muy por encima de lo que esperaba esa encuesta. El Tesoro recompró unos R$ 7.100 millones en bonos prefijados para aliviar la presión (Portal N10). Money Times cifra el CDS a cinco años de Brasil en 151,7 puntos, máximo desde junio de 2025 (una sola fuente).

Petrobras y bancos

Petrobras (-20 %/-21 % en el ADR en preapertura; al cierre en la B3, -8,18 % la PN y -6,81 % la ON) tiene un doble efecto: por un lado, el riesgo político de una petrolera con control estatal; por otro, un petróleo caro (Brent a $114,33 en preapertura y por encima de $110 a media tarde, según Estrategias de Inversión; su cierre no lo he verificado) que sostiene sus ingresos. Itaú (-13,66 %) y Bradesco (-21,70 %) en la B3 al cierre, tras caer entre un 27 % y un 29 % en los ADR de preapertura; Banco do Brasil (ON) cerró con un -29,33 %, a R$ 17,47, su nivel más bajo desde mayo de 2023; y Nubank llegó a caer un 24 % en preapertura (su cierre no está verificado) sufren por la combinación de tipos más altos, un real débil y expectativas de mayor morosidad en crédito al consumo. Vale subió un 4,01 % en la B3 (R$ 64,38) tras caer un 3,79 % en el ADR en preapertura, Suzano subió un 10,08 % y Embraer un 8,89 % (Forbes Brasil): las empresas exportadoras que ingresan en dólares son las menos castigadas.

Materias primas brasileñas

No hay una reacción clara atribuible a las elecciones en las commodities, que responden sobre todo a la demanda global. Los datos que he encontrado: mineral de hierro a $90,83 por tonelada (cierre del 23 de octubre, -6,5 % en un mes, -13,8 % en un año); soja a 1.239,15 centavos de dólar por bushel (-1,38 % el lunes, -3,81 % en un mes); café arábica a 302,80 centavos por libra (-1,51 % el lunes, +4,87 % en un mes y -22,4 % en un año), todos de Trading Economics. Para el azúcar no he encontrado un dato fiable de hoy. En términos generales, un real más débil suele abaratar en dólares el coste de producción local y alentar las ventas de los exportadores, pero es una lógica, no un dato de esta sesión.

Efectos de segundo orden

Emergentes, LatAm y ETF

El EWZ es un ETF de gran tamaño y los fondos de mercados emergentes tienen a Brasil como peso relevante, de modo que la venta puede contagiarse a los ETF de emergentes por simple rebalanceo. No he encontrado datos de preapertura del MSCI Emerging Markets y por ello no los cuantifico. Los índices asiáticos mostraban movimientos pequeños (Nikkei -0,78 %, Hang Seng +0,51 %, Shanghái +0,19 %) y los europeos abrían con alzas (DAX +0,97 %), según Money Times; es decir, por ahora el shock es muy brasileño y no global. Al cierre se confirmó: Wall Street subió y el Ibex 35 terminó en positivo.

China, dólar y apetito por riesgo

China absorbe cerca del 29 % de las exportaciones brasileñas, que rondaron $349.000 millones en 2025, y desde el 1 de octubre aplica un arancel adicional del 55 % a la carne bovina que supera su cuota (XTB). Para el mercado global, Brasil pesa sobre todo por China y por las materias primas. En preapertura, los futuros de Wall Street subían en torno al 0,3-0,5 % y el oro, a $4.030,30 la onza, avanzaba un 0,56 % (Money Times, 7:08). Al cierre, Wall Street subió: S&P 500 +0,70 % (7.676 puntos), Nasdaq +0,83 % y Dow Jones +0,28 % (Bolsamania, Estrategias de Inversión), con el folleto de salida a bolsa de Anthropic como argumento principal de las subidas. El oro cotizaba a unos $4.019 a media tarde (+0,6 %, Estrategias de Inversión); su cierre no lo he verificado. No hay señales de aversión global al riesgo. Para el contexto de cómo los precios responden a los tipos y los aranceles, te recomiendo mi análisis Trump vs China: nueva guerra de aranceles.

Argentina y México

Ámbito y Ecos365 destacan que la relación entre Lula y Javier Milei y el futuro del Mercosur serán variables a seguir. No he encontrado datos verificados de contagio a la bolsa o al peso de Argentina o México en esta sesión, así que prefiero no darlos. El canal de contagio más plausible es el del apetito por emergentes y el de los ETF regionales, no un problema propio de esos países.

Empresas españolas con exposición a Brasil

Fue el efecto más visible en España: el Ibex 35 cerró con una subida del 0,23 % (19.033,3 puntos) gracias a otros valores (BBVA +2,25 %, Iberdrola +0,32 %), pese al castigo a Telefónica y Santander (EFE, vía Infobae; Bolsamania). Según MarketScreener (7 de octubre, con datos de 2025):

Empresa	Peso de Brasil	Movimiento del lunes (apertura y cierre)
Telefónica (Vivo)	Unos 9.450 millones de euros, cerca del 27 % de las ventas	Apertura: -5,59 % (EFE); entre -4,7 % y -8 % según otras fuentes. Cierre: -6,41 % (3,198 €)
Santander	8.190 millones de euros en ventas (16,4 %); beneficio atribuible de 2.170 millones (15,4 % del grupo)	Apertura: -5,35 % (EFE); -4,6 % a -5,5 % según otras fuentes. Cierre: -3,09 % (11,154 €)
Iberdrola (Neoenergia)	9.230 millones de euros en ventas (20 %)	Cierre: +0,32 % (EFE, vía Infobae); precio no verificado

Matices útiles. Vivo ganó 2.833,6 millones de reales en el primer semestre de 2026, un 17,9 % más, y Santander Brasil, quinto banco comercial del país por activos, ganó 1.093 millones de euros ordinarios, un 4,8 % más a tipo constante (El Debate). Iberdrola elevó su participación en Neoenergia hasta cerca del 98 % en abril de 2026 (MarketScreener); Neoenergia ganó R$3.361 millones hasta septiembre (-5 %) con un EBITDA de R$11.227 millones (+9 %) y una deuda neta de R$52.227 millones, un 7 % más que en diciembre (EFE). Con una deuda en reales, un real más débil convierte menos euros, pero el efecto sobre el balance consolidado depende de coberturas que no puedo evaluar con estos datos. También aparecen en el informe Carrefour (21,6 % de sus ventas en Brasil), AB InBev (cerca del 15 %) y Stellantis (menos del 8 %). Las caídas en Madrid son un descuento por riesgo, no un cambio en los resultados ya publicados.

Cripto y stablecoins en Brasil

El Bitcoin casi no se ha inmutado. Según CoinMarketCap, a las 21:17 UTC del 26 de octubre (22:17 en España) cotizaba a $79.793 (-0,70 % en 24 horas, -2,68 % en siete días), con Ethereum en $2.306,38 (-1,55 % en 24 horas). La capitalización total del mercado cripto era de unos $2,67 billones, con un índice de miedo y codicia de 43 (neutral) y una dominancia de Bitcoin del 60,08 %. A mediodía (11:41 UTC) cotizaba a $80.291,75, y Money Times lo daba en $80.471,20 (-0,5 %) a las 7:08.

Lo llamativo está en las stablecoins: Reuters indica que los criptoactivos ligados al dólar subían cerca de un 9 % en la noche del domingo; la nota no precisa la divisa de referencia, pero lo lógico es que sea frente al real, es decir, la demanda de dólares digitales como refugio. Tether cotizaba a $0,9983 y USDC a $0,9997 en el agregador. Es una historia que conecta con mi guía de stablecoins y sus riesgos: en economías con inflación o divisa débil, el dólar digital funciona como cobertura, con riesgos propios de emisor y regulación. Si hay más volatilidad, también la hay en cripto, y conviene entender cómo funciona la volatilidad y la liquidez.

Escenarios y qué vigilar

Escenario A, rebote tras la liquidación: si el golpe es sobre todo de posicionamiento, parte de la caída puede corregirse, como ocurrió tras 2022 cuando la bolsa se recuperó al presentar el Gobierno medidas fiscales (Suno Research, vía InfoMoney). Bradesco BBI volvería a recomendar sobreponderar Brasil ante una corrección más profunda, un paquete fiscal creíble o un ciclo de recortes.
Escenario B, prima de riesgo persistente: si no hay señales fiscales, los analistas esperan volatilidad durante semanas y un dólar y unos tipos por encima de los niveles previos a la primera vuelta.
Escenario C, ruido institucional: la judicialización de la elección. Los analistas la ven poco probable que prospere, pero puede mantener la volatilidad.

Qué vigilar:

Equipo económico: quién ocupará Hacienda y qué señales se darán sobre el gasto. No he encontrado un anuncio oficial al respecto.
Copom, 3 y 4 de noviembre: si el Banco Central de Gabriel Galípolo recorta 25 puntos básicos o pausa; y el IPCA, que ya supera el techo.
Presupuesto y Congreso: Lula carece de mayoría propia.
Banco Central y real: posibles subastas o intervención si la depreciación se acelera. El Tesoro ya recompró unos R$ 7.100 millones en bonos prefijados; no he encontrado una subasta de divisas del Banco Central.
Calificación crediticia: no he encontrado pronunciamientos de las agencias tras la elección.
La impugnación: si Flávio Bolsonaro registra formalmente el recurso (Reuters no lo confirmaba a las 16:32), qué órgano lo admite y con qué plazos.
Sesión del martes 27: si el Ibovespa y el real consolidan o rebotan tras el cierre del lunes (-13,88 % y unos 5,40 reales por dólar), cómo evolucionan los tipos futuros tras la recompra del Tesoro y cuál fue el cierre de los ADR en Nueva York, que no he podido verificar.

Preguntas frecuentes

¿Cuánto ha caído la bolsa de Brasil tras la victoria de Lula?

El Ibovespa cerró el lunes 26 en 176.608,23 puntos, un 13,88 % menos: la mayor caída porcentual desde marzo de 2020. Medido en dólares, la caída ronda el 20 %, porque el real también se hundió (el dólar subió entre un 8,2 % y un 8,4 %, hasta unos 5,40 reales). El EWZ cerró en Nueva York con un -19,8 % (una sola fuente). En preapertura, el EWZ llegó a perder hasta un 27 % y los ADR de Petrobras, Itaú, Bradesco y Nubank entre un 20 % y un 29 %, una caída mayor que la que acabó registrando el mercado local.

¿Por qué cae tanto?

Porque el mercado apostaba por una victoria de Flávio Bolsonaro, por la preocupación por la deuda y el déficit, por un posible freno a los recortes de tipos y por el cierre apresurado de posiciones apalancadas.

¿Hubo fraude en las elecciones de Brasil?

No hay pruebas publicadas de fraude. Flávio Bolsonaro, el candidato derrotado, alega irregularidades por la prórroga de dos horas del horario de votación y anuncia que pedirá la anulación. Los analistas consultados consideran muy improbable que prospere. Según Reuters, tres fuentes del TSE y del STF ven remotas las opciones de anulación, el TSE desmiente la versión de Flávio sobre los fiscales del PL y, hasta donde he podido verificar, no hay ningún informe de observadores internacionales que señale fraude.

¿Cómo afecta a Santander y Telefónica?

Ambas cayeron cerca de un 5 % o más en la apertura del Ibex 35. Al cierre, Telefónica cedió un 6,41 % y Santander un 3,09 %, mientras el Ibex terminó con una subida del 0,23 %. Brasil supone cerca del 27 % de las ventas de Telefónica y alrededor del 15 % del beneficio de Santander, según MarketScreener.

¿Afecta a Bitcoin?

De momento apenas: Bitcoin cotizaba en torno a $79.800 a las 22:17 (hora peninsular), con un descenso del 0,7 % en 24 horas. Sí subió la demanda de stablecoins ligadas al dólar en Brasil, según Reuters.

¿Es buen momento para comprar bolsa brasileña?

No puedo decírtelo y este artículo no es asesoramiento financiero. Una caída fuerte no implica que sea una oportunidad ni que vaya a seguir; depende de tu perfil de riesgo, tu horizonte y tu diversificación.

Fuentes

Puedes seguir el análisis de estos movimientos en mi canal de YouTube, Roberto Sanz, donde explico cómo funcionan el dinero, la tecnología y las nuevas economías sin tecnicismos.

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